بودجه‌بندی سرمایه‌ای در وضعیت‌های نامطمئن — ریسک و بازده

ریسک در بودجه‌بندی سرمایه‌ای، روش‌های آماری ریسک و بازده، ریسک‌گریزی مدیران و ریسک پرتفوی.

نکات کلیدی این فصل

• بودجه بندی سرمایه ای در وضعیت های نامطمئن ریسک و بازده روش های آماری برای محاسبه ریسک و بازده ،ریسک بازده و ارزش فعلی خالص طرح ریسک و بازده مجموعه اوراق بهادار (پرتفوی) ریسک و بازده ریسک در چهارچوب بودجه بندی سرمایه ای
• مفروضات رفتاری ریسک در چهارچوب بودجه بندی سرمایه ای هنگامی که جریان های نقدی به طور قطع و یقین مشخص ،نباشد عالوه بر محاسبه سود یا بازده باید از معیار دیگری نیز برای محاسبه ریسک استفاده کنیم.
• مطلوب بودن طرح براساس مقدار بازده و ریسک آن ارزیابی می شود.
• در مبحث بودجه بندی سرمایه ای با ریسک تجاری روبرو هستیم.
• ریسک در چهارچوب بودجه بندی سرمایه ای خواص جریان های نقدینگی در شرایط نامطئمن –وجوه نقد در پایان سال به درون شرکت جریان می یابند.
• –فقط از الگوهای متعارف جریان های نقدی استفاده می‌شوند.
• –شرکت با جیره بندی سرمایه روبرو نیست.
• –مقادیر ممکن خالص سرمایه گذاری و مقادیر محتمل جریان های نقدی احتمالی مشخص است.
• –نرخ بازده مورد نظر شرکت تابعی است از ریسک و بازده طرح اجرایی در وضعیت نامطمئن است.
• –جریان های نقدی احتمالی هر ،دوره تعیین شدنی باشند.
• –مقادیر موجود در هر مجموعه ناسازگار باشند یعنی فقط یک از آن ها رخ دهد.
• –تمام حالت های ممکن در نظر گرفته ،شوند یعنی حتما یکی از حالت ها رخ دهد.
• مفروضات رفتاری مدیران شرکت ریسک گریز هستند.
• به این معنای که طرح های مخاطره پذیر را نمی پذیرند مگر اینکه سود آن ها بیشتر باشد.
• هرچه ریسک طرح باال ،می رود آن ها بازده بیشتری طلب می کنند.
• A A’ B B’ R مفروضات رفتاری ریسک بازده مفروضات رفتاری اگر بازده دو طرح یکسان ،باشد مدیران طرح با ریسک کمتر را انتخاب می کنند.
• اگر ریسک دو طرح یکسان ،باشد مدیران طرح با بازده باالتر را انتخاب می کنند.
• روش های آماری برای محاسبه ریسک و بازده جدول توزیع احتماالت ارزش مورد انتظار واریانس انحراف معیار ضریب تغییرات روش های آماری برای محاسبه ریسک و بازده جدول توزیع احتمال: جدولی است که در آن مقادیر مختلف جریان های نقدی برای هر سال و احتمال وقوع هر یک از جریان ها آورده شده است.
• میانگین موزون جریان های نقدی در جدول توزیع احتماالت می باشد.
• Ei = (fi)(Pi) i روش های آماری برای محاسبه ریسک و بازده (fi)(Pi) احتمال Pi جریان نقدی fi سال 0/3 2000 سال اول 1600 0/4 4000 1800 0/3 6000 4000 جریان نقد مورد انتظار سال اول 0/1 1000 سال دوم 0/1 3000 2000 0/4 5000 2100 0/3 7000
• 0/1 9000 5400 جریان نقد مورد انتظار سال دوم روش های آماری برای محاسبه ریسک و بازده واریانس و انحراف معیار: این دو مولفه به عنوان سنجه ای از پراکندگی جریان های نقدینگی هر سال محاسبه می‌شوند.
• هرچه واریانس و انحراف معیار بیشتر ،باشد ریسک نیز بیشتر است.
• σt2 = Ei −fi 2(Pi) i σ = σt2 روش های آماری برای محاسبه ریسک و بازده (Ei-fi)2 (Pi) (fi)(Pi) احتمال Pi جریان نقدی fi سال 120000 0/3 2000 سال اول 1600 0/4 4000 120000 1800 0/3 6000 240000 4000 جریان نقد مورد انتظار سال اول 1936000
• 0/1 1000 سال دوم 576000 0/1 3000 64000 2000 0/4 5000 768000 2100 0/3 7000 1296000 0/1 9000 4640000 5400 جریان نقد مورد انتظار سال دوم روش های آماری برای محاسبه ریسک و بازده ضریب تغییر: سنجه دیگری برای محاسبه ریسک است.
• مزیت آن نسبت به واریانس و انحراف معیار این است که می توان آن را برای مقایسه درجه ریسک طرح هایی که ارزش مورد انتظار احتماالت آن هایکسان نیست به کار برد.
• Vt = σt Et ریسک، بازده و ارزش فعلی خالص با توجه به این که در شرایط عدم اطمینان مسئله ریسک مطرح ،است برای محاسبه مطلوبیت طرح نمی توان از معیارهای فصل قبل استفاده نمود.
• ریسک، بازده و ارزش فعلی خالص بازده و ریسک سرمایه گذاران –همانطور که در فصل اول گفته ،شد بازده سهامداران از رابطه زیر محاسبه می گردد:
• –این بحث نیز مطرح شد که سرمایه گذاری نمی داند آیا بازده مورد انتظار وی محقق می گردد یا خیر و از این رو متحمل ریسک می شود.
• 𝑃2 + 𝐷−𝑃1 𝑃1 ریسک، بازده و ارزش فعلی خالص ریسک مجموعه سهام و بازده سرمایه –یکی از مهم ترین راه های کاهش ریسک ،سرمایه گذاری خرید سهام شرکت های مختلف است.
• –مجموعه خریداری شده سهام و سایر دارایی های مالی را پرتفوی می گویند.
• –از نظر ریاضی اثبات می شود که با خرید سهم های مختلف با شرایطی خاص می توان ریسک پرتفوی را کاهش داد. به این کار تنوع بخشیدن یا diversification گفته می شود.
• ریسک، بازده و ارزش فعلی خالص ریسک مجموعه سهام و بازده سرمایه –نکته مهم این است که هر میزان که تنوع بیشتری به پرتفوی بخشیده ،شود اما ریسک آن از یک میزان خاص کمتر نمی شود.
• ریسک، بازده و ارزش فعلی خالص ریسک، بازده و ارزش فعلی خالص ریسک مجموعه سهام و بازده سرمایه –همانطور که در شکل پیدا ،بوده ریسک پرتفوی به دو بخش ریسک کاهش پذیر و ریسک کاهش ناپذیر تقسیم می شود.
• –به ریسک کاهش پذیر ریسک غیرسیستماتیک و به ریسک کاهش ناپذیر ریسک سیستماتیک گفته می شود.
• –ریسک سیستماتیک به معنای ریسک مجموعه ای از عوامل است که کل بازار را تحت تأثیر قرار می دهد.
• –شاخص تعیین ریسک سیستماتیک هر سهم بتا (β) نام دارد.
• –بتا از طریق مقایسه ریسک سیستماتیک هر سهم با ریسک سیستماتیک بازار از طریق روش های آماری تعیین می شود.
• –رابطه میان ریسک و نرخ بازده مستقیم است و هر میزان که ریسک افزایش می یابد بازده نیز به تناسب آن باید افزایش یابد.